В РФ облигации могут выпускаться


Учебные пособия

Предпринимательское право

Раздел: Экономика

Облигацией

Облигацией признается ценная бумага, удостоверяющая право ее держателя на получение от лица, выпустившего облигацию, в предусмотренный ею срок номинальной стоимости облигации или иного имущественного эквивалента. Облигация предоставляет ее держателю также право на получение фиксированного в ней процента от номинальной стоимости облигации либо иные имущественные права.

Облигации по своему правовому содержанию также неодинаковы. Применительно к конкретным организационно-правовым формам юридических лиц законодательство устанавливает различные условия выпуска облигаций. Так, акционерное общество, если иное не предусмотрено его уставом, может размещать облигации только по решению совета директоров (наблюдательного совета), избираемого годовым общим собранием акционеров. Выпуск облигаций допускается после полной оплаты уставного капитала общества. Общество может выпускать облигации без обеспечения, а также обеспеченные залогом определенного имущества самого общества, либо под обеспечение, предоставленное обществу для целей выпуска облигаций третьими лицами. Выпуск облигаций без обеспечения допускается не ранее третьего года существования общества и при условии надлежащего утверждения к этому времени двух годовых балансов общества. В решении о выпуске надлежит определять форму, сроки и иные условия погашения облигаций. В частности, общество вправе обусловить возможность досрочного погашения облигаций по желанию их владельцев.

Облигация должна иметь номинальную стоимость. Номинальная стоимость всех выпущенных облигаций не может превышать размер уставного капитала общества либо величину обеспечения, предоставленного обществу третьими лицами для цели выпуска облигаций. Общество не вправе размещать облигации и иные ценные бумаги, конвертируемые в акции общества, если количество объявленных акций общества определенных категорий и типов меньше количества акций этих категорий и типов, право на приобретение которых предоставляют такие ценные бумаги.

К содержанию книги: Предпринимательское право — правовая основа предпринимательской деятельности

Смотрите также:

ОБЛИГАЦИЯ. Виды облигаций

2.1Облигация с которой оговоренной датой погашения, которые в свою
очередь …Облигации без фиксированного срока погашения включают в себя
bibliotekar.ru/finance-3/62.htm

Эмиссия облигаций.

Облигация (Вond) — это

Что такое облигация — облигацией …

Облигацией признается ценная бумага, удостоверяющая право ее
держателя на получение от лица, выпустившего облигацию в
предусмотренный ею
bibliotekar.ru/biznes-10/6.htm

ОБЛИГАЦИЯ. Покупка облигаций. Общая характеристика …

Таким образом, облигация — это долговое свидетельство, которое
непременно обязательство эмитента вернуть держателю облигации по
истечении
bibliotekar.ru/finance-3/61.htm

Цели для которых выпускаются государственные займы …

Облигация — это ценная бумага, удостоверяющая право ее держателя на
получение Кроме того, облигация предоставляет право ее держателю на
bibliotekar.ru/finansovoe-pravo/55.htm

ОБЛИГАЦИЯ вид эмиссионной ценной бумаги (долгового обязательства …

вид эмиссионной ценной бумаги (долгового обязательства), по которой ее эмитент
обязуется выплатить держателю облигации фиксированную сумму капитала в
www.bibliotekar.ru/kodex-11-12/194.htm

Акция, облигация. Стоимость акций. Номинальная стоимость …

Облигация — это ценная бумага, удостоверяющая внесение ее владельцем
денежных средств и подтверждающая обязательство возместить ему
bibliotekar.ru/finansovoe-pravo-2/73.htm

ДОЛГОВЫЕ ЦЕННЫЕ БУМАГИ. Облигации корпораций …

Облигация (bond) — это долговая ценная бумага, удостоверяющая внесение
ее владельцем денежных средств и подтверждающая обязательства
bibliotekar.ru/biznes-16/13.htm

Что такое облигация. Обеспечением облигаций …

Облигацией называются процентные бумаги, выпускаемые частными, общественными или
правительственными учреждениями. Облигации представляют собой долговые
bibliotekar.ru/beo/14.htm

Фондовая биржа. Ценные бумаги. Долевые ценные бумаги …

Облигация – это ценная бумага, содержащая обязательство должника
возместить кредитору номинальную стоимость займа (долга) в оговоренный
bibliotekar.ru/economika-predpriyatiya…/136.htm

Облигация на предъявителя — 1) облигация, фамилия …

Облигация на предъявителя — 1) облигация, фамилия владельца которой не
зарегистрирована в книгах эмитента. По наступлению срока платежа
bibliotekar.ru/bank-7-3/30.htm

4. Облигации

Облигация — это эмиссионная ценная бумага, закрепляющая право ее владельца на получение от эмитента облигации в предусмотренный ею срок номинальной стоимости облигации и процента от нее либо иного имущественного эквивалента.

Облигация — одна из самых распространенных ценных бумаг, эмитентами которой могут быть как юридические лица — предприятия, фирмы, банки, учрежденные в любой организационно-правовой форме (акционерные общества,  иное хозяйственное общество с ограниченной ответственностью и т.д.), так и государство в лице органов государственной власти и управления разного уровня.

Облигация — это долговая ценная бумага, поэтому  обладает приоритетом по сравнению с акциями с точки зрения выполнения обязательств по ценным бумагам. В случае невыполнения эмитентом обязательств по облигациям инвесторы могут инициировать законные процедуры взыскания задолженности, вплоть до банкротства эмитента. Однако облигации никогда не дают право на участие в управлении эмитентом.

Облигации обязательно имеют номинальную стоимость и конечный срок погашения. В мировой практике известны случаи, когда срок погашения не определен. Выпуск облигаций без конкретного срока погашения — явление редкое. Минимальный и максимальный сроки обращения в России для облигации частных эмитентов не установлен, для государственных облигаций ограничен 30 годами.

По форме выпуска облигации могут быть выпущены как в документарной, так и в бездокументарной формах. По форме владения облигации могут быть и именными, и на предъявителя. В случае выпуска именных облигаций эмитент обязан обеспечить ведение реестра собственников облигаций в установленном законодательством порядке.

Облигации могут погашаться:

— деньгами;

— товарами;

— услугами;    

— ценными бумагами.

Кроме этого, условия выпуска облигаций могyт предусматривать иные имущественные права.

По методу выплаты дохода инвесторам выделяют два основных вида облигаций:

— процентные, или купонные;

— дисконтные или, бескупонные (облигации с нулевым купоном, зеро-купоны).

Относительно редким видом облигаций являются облигации выигрышных займов. В России  впервые они начали выпускаться  еще  в царское время, пользовались большой популярностью, что привело  к «перегреву рынка» и его падению.

Российское законодательство предусматривает ограничения  в выпуске облигаций частных эмитентов. Например, акционерное общество может выпускать облигации только после полной оплаты уставного капитала. Номинальная стоимость всех выпущенных акционерным обществом облигаций не может превышать размер  уставного капитала либо величину обеспечения, предоставленного обществу третьими лицами для цели выпуска облигаций.

В мировой практике выпускается множество разновидностей облигаций с точки зрения способов покрытия долговых обязательств. По российскому законодательству акционерное общество может  выпускать облигации, обеспеченные залогом определенного имущества, либо выпускать облигации под обеспечение, предоставленное третьими лицами, либо без залога имущества и без обеспечения. Однако выпуск облигаций без обеспечения допускается  не ранее третьего года существования акционерного общества и при условии надлежащего утверждения к этому времени двух годовых балансов общества.

«Облигация» в переводе с латинского буквально означает «обязательство». Имеется в виду обязательство возмещения взятой в долг суммы, т.е. долговые обязательства. Организация, выпустившая облигацию (эмитент), выступает в роли заемщика денег, а покупатель облигации (инвестор) в роли кредитора.

Облигация — ценная бумага, удостоверяющая внесение ее владельцем денежных средств и подтверждающая обязательство возместить ему номинальную стоимость этой ценной бумаги в обусловленный срок с уплатой фиксированного процента. Облигация — это ценная бумага, которая:

  1. выражает заемное, долговое отношение между облигационером и эмитентом;
  2. самостоятельно обращается на фондовом рынке вплоть до ее погашения эмитентом и имеет собственный курс;
  3. обладает свойствами ликвидности, надежности, доходности и другими инвестиционными качествами.

Облигация имеет базовые характеристики — номинал, курс, пункт, купон (купонный процент), дата погашения, дисконт и др.

Курс облигации определяется в процентах к номиналу. Дисконт (как и премия) — это разница между продажной ценой и номиналом облигации; в случае с премией это разница  положительна; а в случае с дисконтом эта разница отрицательна. Другое название дисконта — скидка. Купон (купонный процент) — это фиксированный процент, который устанавливается в момент эмиссии облигации.

Согласно Федеральному закону РФ «О рынке ценных бумаг» от 22.04.1996 н. №39-ФЗ под облигацией понимается эмиссионная ценная бумага, закрепляющая права ее держателей на получение от эмитента облигаций в предусмотренный срок ее номинальной стоимости и зафиксированного в ней процента от этой стоимости или иного имущественного эквивалента.

Порядок выплаты процентов по облигациям регламентируется «Положением о порядке выплаты дивидендов по акциям и процентов по облигациям»:

  1. Доходы по облигациям выплачиваются из чистой прибыли.
  2. Если не хватает чистой прибыли, то выплата производится за счет средств резервного фонда. Создание резервного фонда обязательно для акционерного общества.
  3. Если проценты по облигациям не выплачиваются, то акционерное общество может быть объявлено неплатежеспособным (но не автоматически).
  4. Проценты по облигациям рассчитываются по отношению к номиналу независимо от курсовой стоимости облигации.
  5. Проценты по выпущенным в порядке первичного размещения облигациям в первый год выплачиваются пропорционально времени фактического нахождения облигации в обращении. Если осуществляется перепродажа облигаций на вторичном рынке, то процент по облигациям получает тот, что является ее владельцем за 30 дней до объявленной даты выплаты дохода.
  6. Формы выплаты процентов по облигациям: проценты могут выплачиваться в денежном выражении, ценными бумагами, товарами, если это предусмотрено условием выпуска.

Сложные проценты, выплачиваемые по облигациям, представляют собой проценты, которые начисляются по постоянной ставке с учетом доходов, начисленных в виде процентов по предыдущим срокам выплат.

Согласно российскому законодательству облигация — это долгосрочная ценная бумага, она может выпускаться на срок менее 1 года,  исключением являются государственные краткосрочные обязательства, которые эмитируются на срок от 3 до 6 месяцев.

Исходя из мировой практики и законодательства РФ возможна следующая классификация облигаций:

  1. Именные, на предъявителя
  2. В зависимости от субъектов, эмитирующих ценные бумаги, выделяют облигации государственные, федеральные, муниципальные.

Основное отличие облигаций от акций:

  • облигация приносит доход только в течение указанного на ней срока;
  • в отличие от ничем не гарантированного дивиденда по простой акции, облигация обычно приносит ее владельцу доход в виде заранее установленного процента от ее нарицательной стоимости (номинала);
  • облигация акционерного общества не дает права выступать ее владельцу в качестве акционера данного общества, т.е. не дает права голоса на общем собрании акционеров.

Доход по облигациям ниже, чем по акциям, но он более надежен, т.к.

Ценные бумаги.

в меньшей степени зависит от ситуации на рынке и циклических колебаниях в экономике. Облигации выпускаются с целью привлечения дополнительных средств для привлечения каких-либо мероприятий, способствующих увеличению прибыли или объема производства товаров. Средства от продаж облигаций используются  для покрытия дефицита государственного бюджета. В России можно встретить несколько типов ценных бумаг облигаций внутренних и местных займов, а также облигации предприятий и акционерных обществ. Облигации бывают следующих типов:

  • именные,
  • на предъявителя,
  • обычные,
  • конвертируемые,
  • обеспеченные,
  • необеспеченные,
  • с полным купоном,
  • с нулевым купоном.

Облигации могут свободно обращаться или иметь ограниченный круг обращения.

Существуют индексируемые облигации — это облигации с плавающим доходом. Облигации с нулевым купоном (зеро) — это облигации по которым не выплачиваются проценты (беспроцентные).

Консоли — облигации, по которым  регулярно  производится выплата процентов, а срок выкупа конкретно не определен. Очень часто упоминаются  облигации с дисконтом. Это беспроцентные облигации, так  как они продаются со скидкой (дисконт), а облигационер получает прибыль при погашении этих облигаций по более высокой цене. Отметим, что проценты по облигациям, как и сумма погашения, могут выплачиваться ценными бумагами, деньгами или иным имуществом, если это предусмотрено условиями выпускаемого займа.

Т.А.Фролова
Банковское дело: конспект лекций
Таганрог: ТРТУ, 2006

Тема 6.

ОПЕРАЦИИ С ЦЕННЫМИ БУМАГАМИ

1. Понятие и виды ценных бумаг

Ценной бумагой является документ, удостоверяющий с соблюдением установленной формы и обязательных реквизитов имущественные права, осуществление или передача которых возможны только при его предъявлении.

С передачей ценной бумаги переходят все удостоверяемые ею права в совокупности.

Эмиссионная ценная бумага – любая ценная бумага, в том числе бездокументарная, которая характеризуется одновременно следующими признаками:

§ закрепляет совокупность имущественных и неимущественных прав, подлежащих удостоверению, уступке и безусловному осуществлению с соблюдением установленных настоящим Федеральным законом формы и порядка;

§         размещается выпусками;

§         имеет равные объем и сроки осуществления прав внутри одного выпуска вне зависимости от времени приобретения ценной бумаги.

Другие ценные бумаги, не характеризующиеся перечисленными признаками, называются неэмиссионными.

Виды ценных бумаг:

n      государственная облигация;

n      облигация;

n      вексель;

n      чек;

n      депозитный и сберегательный сертификаты;

n      банковская сберегательная книжка на предъявителя;

n      коносамент;

n      акция;

n      приватизационные ценные бумаги и др.

По форме выпуска различают:

а) документарные ценные бумаги, владельцы которых устанавливаются на основании сертификата или записи по счету депо;

б) бездокументарные ценные бумаги, владельцы которых устанавливаются на основании записи в системе ведения реестра владельцев ценных бумаг или в случае депонирования ценных бумаг, на основании записи по счету депо.

Права, удостоверенные ценной бумагой, могут принадлежать:

1) предъявителю ценной бумаги (ценная бумага на предъявителя; для передачи другому лицу прав, удостоверенных ценной бумагой на предъявителя, достаточно вручения ценной бумаги этому лицу);

2) названному в ценной бумаге лицу (именная ценная бумага; права, удостоверенные ею, передаются в порядке, установленном для уступки требований (цессии));

3) названному в ценной бумаге лицу, которое может само осуществить эти права или назначить своим распоряжением (приказом) другое управомоченное лицо (ордерная ценная бумага; права по ордерной ценной бумаге передаются путем совершения на этой бумаге передаточной надписи — индоссамента.

Индоссамент переносит все права, удостоверенные ценной бумагой, на лицо, которому или приказу которого передаются права, — индоссата.

Индоссамент может быть бланковым (без указания лица, которому должно быть произведено исполнение) или ордерным (с указанием лица, которому или приказу которого должно быть произведено исполнение).

Долевые ценные бумаги удостоверяют право владельца на долю в капитале предприятия. К таким ценным бумагам относятся акции.

Акция – это эмиссионная ценная бумага, закрепляющая права ее владельца (акционера) на получение части прибыли акционерного общества (АО) в виде дивидендов, на участие в управлении и на часть имущества, остающегося после ликвидации АО.

Выделяют простые и привилегированные акции. Владельцы привилегированных акций имеют преимущество в получении дивидендов перед владельцами простых акций, но обычно не имеют права голоса.

Долговые ценные бумаги удостоверяют право конкретного денежного требования.

Тема 6. ОПЕРАЦИИ С ЦЕННЫМИ БУМАГАМИ

К ним относятся облигации, векселя, чеки и сертификаты задолженностей.

Облигация – это эмиссионная ценная бумага, закрепляющая права ее держателя на получение от эмитента в предусмотренный в облигации срок ее номинальной стоимости или иного имущественного эквивалента.

Доходом по облигации являются процент и/или дисконт. Срок «созревания» облигации – это срок, по истечении которого происходит погашение облигации. До окончания этого срока облигация может быть продана другим лицам.

Облигации могут быть именными, предъявительскими, свободно обращающимися или с ограниченным кругом обращения.

Производные ценные бумаги удостоверяют право их владельца на приобретение или продажу первичных ценных бумаг. К ним относят опционы и варранты.

Опцион (опционное свидетельство) – именная ценная бумага, которая закрепляет право ее владельца в сроки и на условиях, указанных в сертификате опционного свидетельства на покупку или продажу ценных бумаг (базисного актива) эмитента опциона или третьих лиц по фиксированной цене.

Базисными активами опционных свидетельств могут быть только акции и облигации (за исключением государственных облигаций и облигаций муниципальных образований).

Варрант – это ценная бумага, владелец которой получает право покупки ценных бумаг по установленной цене в течение определенного периода времени или бессрочно.

К товарным ценным бумагам относятся:

n      коносамент – товарораспорядительный документ, удостоверяющий право его держателя распоряжаться указанным в коносаменте грузом и получить груз после завершения перевозки. Он может быть именным, предъявительским или ордерным;

n      простое складское свидетельство – предъявительская ценная бумага, держатель которой приобретает право распоряжаться товаром;

n      двойное складское свидетельство – состоит из складского свидетельства и залогового свидетельства (или варранта), которые могут быть отделены друг от друга и обращаться самостоятельно.

Выпуски конвертируемых облигаций в России

В Российской Федерации нет полных данных о выпуске конвертируемых облигаций. Есть информация Департамента ценных бумаг Банка России о регистрации им в 1994–1995 гг. 10 выпусков конвертируемых облигаций . Их провели всего девять коммерческих банков: четыре банка — в 1994 г. и пять банков в 1995 г. . Один из них —Банк «Санкт-Петербург», который в сентябре 1994 г. выпустил 800 тыс. конвертируемых облигаций: 600 тысяч с конверсией в обыкновенные акции и 200 тыс. — в привилегированные акции шестого выпуска. Срок обращения облигаций — один год, номинальная стоимость — 25 тыс. р. Размещение облигаций производилось по цене 35 тыс. р., которая включала, кроме номинальной стоимости, процентный доход по ставке 40% номинала .

Среди небанковских эмитентов первой стала использовать конвертируемые облигации как финансовый инструмент привлечения капитала нефтяная компания «ЛУКОЙЛ». По данным печати, проблему выпуска конвертируемых облигаций до продажи большей части своих акций Менатепу обсуждал ЮКОС. Подготовили программы выпуска конвертируемых облигаций КомиТЭК, Кузбассэнерго, РАО «ЕЭС России». Газпром, объявивший осенью 1997 г. о намерении выпустить конвертируемые облигации на сумму 1 млрд р., отложил их выпуск в связи с кризисом на мировых финансовых рынках.

Примеры выпуска корпоративных конвертируемых облигаций являются единичными. На сегодня известны только конвертируемые облигации, выпущенные НК «ЛУКОЙЛ». Проект их выпуска в 1995 и 1996 г. стал «пионерным» на российском фондовом рынке и получил в свое время самую высокую оценку профессионалов. Д. Васильев, бывший тогда председателем ФКЦБ России, на презентации проекта охарактеризовал его как новый этап в развитии российского рынка ценных бумаг. Лишь спустя некоторое время об этих облигациях стали говорить, что, несмотря на название, они имели мало общего с настоящими конвертируемыми облигациями, а их размещение ничем не отличалось от обычной форвардной продажи пакетов акций стратегическим инвесторам, что размещением конвертируемых облигаций компания «ЛУКОЙЛ» фактически добилась для себя совершенно нового способа приватизации федерального пакета акций, который не мог быть «раскреплен» осенью 1995 г. Причина такой оценки — в механизме размещения и принудительной конвертации облигаций в акции в течение короткого срока.

Рассмотрим механизм выпуска, обращения и погашения конвертируемых облигаций НК «ЛУКОЙЛ» первого и второго выпусков, который интересен с точки зрения первого опыта российской компании по выпуску такого необычного финансового инструмента. По словам вице-президента компании Леонида Федуна, «компания почти два года готовилась к глобальному размещению корпоративных ценных бумаг. Год ушел на структурирование ЛУКОЙЛа, создание имиджа и почти год — на подготовку самого проекта».

Разрешение на эмиссию конвертируемых облигаций НК «ЛУКОЙЛ» получила в марте 1995 г. в связи с принятием Правительством РФ постановления «О мерах по государственной поддержке акционерного общества открытого типа "Нефтяная компания «ЛУКОЙЛ»" и его дочерних предприятий». Новизна этих бумаг потребовала специального постановления и ФКЦБ России, одобряющего их появление. Решение о выпуске облигаций было принято на общем собрании акционеров компании 21 апреля 1995 г. До 1 августа НК «ЛУКОЙЛ» планировала приступить к размещению ценных бумаг. Однако проспект эмиссии облигаций был зарегистрирован лишь 13 июля 1995 г., а презентацию облигационного займа в Москве компания провела 30 августа.

Общая сумма эмиссии займа — 2300 млрд р. (в неденоминированных рублях) — состояла из облигаций номинальной стоимостью 5 млн р. Весь выпуск займа был разбит на две части: одна часть — зарубежный выпуск — имела стоимость 1500 млрд р., или 300 млн дол., другая часть стоимостью 800 млрд р. была предназначена для российских инвесторов (обе части сегодня рассматриваются как самостоятельные выпуски и считаются первым и вторым выпусками займа).

Конвертируемые облигации представляли собой беспроцентные (целевые) облигации на предъявителя с конвертацией в обыкновенные акции компании, которые временно, до 5 апреля 1996 г., были закреплены в федеральной собственности. Дата конвертации — первый рабочий день после 5 апреля 1996 г., окончание срока закрепления акций в федеральной собственности. Выпуск займа обеспечивался залогом части федерального пакета акций, составлявшей 11% уставного капитала компании. Акции были депонированы в банке-кастоди, в качестве которого был выбран «Bank of New York». Он выступал доверенным лицом эмитента. Для вывоза акций за границу для депонирования Банком России было принято специальное разрешение.

Облигации выпускались в бездокументарной форме. Весь выпуск был оформлен единым глобальным сертификатом (каждый андеррайтер получал сертификат на причитающиеся ему облигации), зарегистрированным на имя «Cedel & Co» как представителя «The Depository Trust Company».

Размещение займа осуществлялось через андеррайтеров. Их отбор проводился на конкурсной основе. К участию в конкурсе допускались российские и зарубежные инвестиционные институты. Обязательными условиями конкурса были:

— разместить облигации по цене не ниже минимальной (ориентировочно 75% номинала), или 3,75 млн р. Это соответствовало минимальной цене конверсии акции приблизительно 22 тыс. р. (эта сумма была получена следующим образом: при коффициенте конверсии 170:1 цена конверсии акции составила 29412 р. (5 000 000 : 170), отсюда минимальная цена конверсии — 22 тыс.

37).Облигация как вид ценной бумаги

р. (75% от 29 412 р.);

— разместить минимальный пакет облигаций (заявки принимались на сумму не менее 50 млрд р. каждая);

— разместить и оплатить облигации не позже определенного срока (согласно проспекту эмиссии размещение облигаций должно было быть закончено 1 апреля 1996 г.);

— письменно гарантировать размещение заявленного пакета облигаций (в качестве гарантии принимался либо гарантийный аккредитив в размере заявленного участником конкурса объема размещения по минимальной цене, либо аудиторское подтверждение наличия у него чистых активов на сумму двукратного заявленного объема размещения, либо банковская гарантия).

В заявке участник конкурса должен был указать максимальную гарантированную им цену размещения облигаций. Эта цена и являлась критерием выявления победителя конкурса. Победители конкурса образовывали синдикат андеррайтеров. Его возглавлял участник конкурса, который дал гарантию на размещение максимального пакета облигаций. С каждым участником синдиката заключался договор о размещении, определявший его сроки и условия, а также размеры комиссионного вознаграждения. Победителями конкурса на право выступать в качестве андеррайтера по размещению первого выпуска облигаций стали международный инвестиционный банк «CS First Boston» (CSFB) совместно с «Paribas Capital Markets» (Франция), российскими банками «Империал» и «Международным промышленным банком», второго выпуска — банки «CS First Boston» и «Империал».

Владельцами облигаций могли быть любые юридические и физические лица. Но вправе приобретать акции компании при конвертации в них облигаций были не все российские юридические лица, а только те, у которых доля государства в уставном капитале не превышала 25%. При приобретении облигаций заключался договор купли-продажи. Владение облигациями удостоверялось записью в реестре, ведение которого осуществлялось доверенным лицом.

В проспекте эмиссии облигаций обращалось внимание на относительно высокий риск вложений в облигации российских компаний и возможную потерю всей вложенной суммы при крайне неблагоприятном стечении обстоятельств. В то же время по всем признакам эмиссия облигаций была рассчитана на серьезных западных инвесторов, понимающих всю привлекательность вложений в ценные бумаги динамично развивающегося российского нефтяного гиганта, играющего по принятым в мировом бизнесе правилам.

Итоги размещения облигаций подтвердили инвестиционный прогноз. Первый выпуск (его зарубежная часть) был размещен в сентябре 1995 г. Из 350 тыс. выставленных на конкурс облигаций номинальной стоимостью 4,6 млн р. были выкуплены 320 тыс. на сумму более 330 млн дол. Вырученными от размещения средствами был погашен долг ЛУКОЙЛа перед бюджетом, составлявший на 1 июля 1995 г. 1,5 трлн р. Крупнейшим инвестором первого транша облигаций стала американская нефтяная компания «Atlantic Richfield Company» (ARCO), подавшая заявку на 250 млн дол. Конвертация облигаций сделала ее владельцем 5,7% акций компании «ЛУКОЙЛ».

Второй выпуск объемом 140 тыс. облигаций был размещен весной 1996 г. Условия его размещения оказались более привлекательными для инвесторов. Так, была снижена начальная цена размещения с 4,6 до 4,5 млн р. (по условиям выпуска цена эмиссии облигаций устанавливалась за день до начала размещения облигаций синдикатом андеррайтеров по согласованию с компанией-эмитентом на основе изучения рынка и предварительных консультаций с потенциальными инвесторами, но не ниже гарантированной минимальной цены размещения). Несмотря на низкую активность российских инвесторов (второй выпуск предназначался в основном для них) — из более 100 российских банков и инвестиционных компаний, которым были разосланы приглашения, 24 выразили желание принять участие в конкурсе, реально же участвовали лишь четыре — второй выпуск 29 марта 1996 г. был полностью размещен. Компания ARCO приобрела около 95 тыс. облигаций. Эта покупка увеличила ее долю в уставном капитале ЛУКОЙЛа до 7,99%.

В результате размещения обоих выпусков облигаций было привлечено средств на общую сумму 460 млн дол. Размещение облигаций оказало повышательное действие на акции компании. Если до начала размещения средний курс акций компании составлял 4,6 дол., то в период размещения достигал 5,8 дол.

В апреле и октябре 1997 г. НК «ЛУКОЙЛ» разместила на западных фондовых рынках третий и четвертый выпуски конвертируемых облигаций.

Уже третий выпуск, в отличие от первых двух, имел все черты классических конвертируемых облигаций. Облигаций было размещено на сумму 200 млн дол. Весь объем выпуска был обеспечен акциями в размере 2% уставного капитала.

Условия третьего выпуска конвертируемых облигаций НК «ЛУКОЙЛ» :

Номинальная стоимость, дол. — 1000

Цена выпуска, % — 100

Погашение, % — 130,323

Купон, % — 3,5

Конверсионное отношение — 15 GDR, каждая соответствует

четырем обыкновенным акциям

Конверсионная цена, дол. — 16,66

Срок погашения — 6 мая 2002 г.

Отзыв — после 6 мая 2000 г., если цена

акций торгуется в течение 30

дней выше 140% конверсион-

ной цены, т. е. выше 23,32 дол.

Конвертация — в любое время от 6 августа

1997 г. до 22 апреля 2002 г.

Доходность к погашению, % — 8,609

В целом третий выпуск конвертируемых облигаций нельзя считать очень прибыльным для компании. Вскоре после размещения цена акций выросла с 13,8 (на конец апреля) до 20 дол. и больше, так что к августу, когда, согласно условиям, владельцы облигаций могли конвертировать их в акции, рыночная цена уже намного перекрывала цену конверсии. Конверсионная премия была очень низкой — всего около 20%, и быстрый рост рынка перекрыл ее в течение нескольких недель. Например, уже в августе НК «ЛУКОЙЛ» могла бы получить за свой пакет вместо 200 млн дол. более 300 млн дол. Вероятно, третий выпуск был предпринят главным образом с целью проникновения компании на мировые финансовые рынки, поскольку сразу после размещения облигации третьего выпуска были включены в листинг Лондонской фондовой биржи.

Опыт, приобретеный компанией при размещении третьего выпуска, помог ей исключительно успешно разместить четвертый выпуск. Несмотря на агрессивные условия эмиссии, предложенные НК «ЛУКОЙЛ» инвесторам, они, однако, ими были приняты. При этом компания очень удачно выбрала момент размещения — 23 октября 1997 г., т. е. буквально за несколько дней до мирового финансового кризиса.

Условия четвертого выпуска конвертируемых облигаций НК «ЛУКОЙЛ» :

Общий объем займа, млн дол. — 354

Срок погашения — ноябрь 2003 г.

Купонный доход, % годовых — 1

Выплата купонного дохода — два раза в год

Рыночная цена акции, дол. — 27,12

Конверсионная цена, дол. — 44,44

Конверсионная премия, % — 63,9

Конверсионное отношение — 22,5

Доходность к погашению, % — 8,227

Отзыв — неотзывные в течение

первых трех лет

В отличие от третьего выпуска, по четвертому выпуску были заложены высокая конверсионная цена акций и конверсионная премия. Компании также удалось установить очень низкую ставку купона — всего 1%, которая, в частности, оказалась ниже, чем процентные ставки по евроблигациям РФ. Спустя месяц после размещения, как уже отмечалось (см. разд. 2.8.1), из-за резкого падения курса акций конверсионная премия возросла до 120% и отсрочила до неопределенного времени выгодность совершения конверсии для инвесторов. Если конвертация так и не произойдет, то эмитенту придется в конце концов выплатить сумму основного долга.

Дата добавления: 2015-08-13; просмотров: 365 | Нарушение авторских прав

Читайте в этой же книге:АЛЕКСЕЕВА ИРИНА АНАТОЛЬЕВНА | Определение и отличительные признаки облигации | Государственные, муниципальные и корпоративные облигации | Краткосрочные, среднесрочные и долгосрочные облигации | Документарные и бездокументарные облигации | Облигации именные и на предъявителя | Купонные и дисконтные облигации | Отзывные облигации и облигации с правом досрочного | Обеспеченные и необеспеченные облигации | Облигации инвестиционного класса и спекулятивные облигации |
mybiblioteka.su — 2015-2018 год. (0.097 сек.)

admin