Номинальная стоимость акции

Статья 25. Уставный капитал и акции общества

1. Уставный капитал общества составляется из номинальной стоимости акций общества, приобретенных акционерами.

Общество размещает обыкновенные акции и вправе размещать один или несколько типов привилегированных акций. Все акции общества являются бездокументарными.

Номинальная стоимость всех обыкновенных акций общества должна быть одинаковой. Номинальная стоимость привилегированных акций одного типа и объем предоставляемых ими прав должны быть одинаковыми.

При учреждении общества все его акции должны быть размещены среди учредителей.

(п. 1 в ред. Федерального закона от 29.06.2015 N 210-ФЗ)

(см. текст в предыдущей )

КонсультантПлюс: примечание.

В целях п. 2 ст. 25 определенные привилегированные акции банка не при расчете доли таких акций в общем объеме уставного капитала (ФЗ от 13.10.2008 N 173-ФЗ, ФЗ от 29.12.2014 N 451-ФЗ).

Номинальная стоимость

Номинальная стоимость размещенных привилегированных акций общества не должна превышать 25 процентов от уставного капитала общества. Публичное общество не вправе размещать привилегированные акции, номинальная стоимость которых ниже номинальной стоимости обыкновенных акций.

(п. 2 в ред. Федерального закона от 29.06.2015 N 210-ФЗ)

(см. текст в предыдущей )

3. Если при осуществлении преимущественного права на приобретение акций, продаваемых акционером непубличного общества, при осуществлении преимущественного права на приобретение дополнительных акций, а также при консолидации акций приобретение акционером целого числа акций невозможно, образуются части акций (далее — дробные акции).

(в ред. Федерального закона от 29.06.2015 N 210-ФЗ)

(см. текст в предыдущей )

Дробная акция предоставляет акционеру — ее владельцу права, предоставляемые акцией соответствующей категории (типа), в объеме, соответствующем части целой акции, которую она составляет.

Для целей отражения в уставе общества общего количества размещенных акций все размещенные дробные акции суммируются. В случае, если в результате этого образуется дробное число, в уставе общества количество размещенных акций выражается дробным числом.

Дробные акции обращаются наравне с целыми акциями. В случае, если одно лицо приобретает две и более дробные акции одной категории (типа), эти акции образуют одну целую и (или) дробную акцию, равную сумме этих дробных акций.

(п. 3 введен Федеральным законом от 07.08.2001 N 120-ФЗ)

Номинальная цена акций и рыночная стоимость контрольного пакета акций

Павлодский Ефим Абрамович, доктор юридических наук, профессор, заместитель заведующего отделом гражданского законодательства и процесса Института законодательства и сравнительного правоведения при Правительстве РФ.

Абрамов Святослав Игоревич, заместитель директора Департамента корпоративного управления Министерства экономического развития и торговли РФ.

В литературе (отечественной и зарубежной) отмечается, что номинальная цена для всех одинаковых акций должна быть одной и той же.

Рыночная стоимость пакета акций не всегда и не напрямую зависит от стоимости одной акции.

На рыночную стоимость пакета акций влияет целый ряд факторов.

В первую очередь необходимо учитывать, что согласно экономико-финансовым источникам следует различать следующие виды стоимости акций:

номинальная стоимость (номинал);

эмиссионная стоимость (цена размещения);

ликвидационная стоимость;

инвестиционная стоимость;

рыночная стоимость;

расчетная стоимость <1>.

<1> См., например: Миркин Я.М. Ценные бумаги и фондовый рынок. М., 1995. С. 145 и др.

Федеральный закон от 26 декабря 1995 г. N 208-ФЗ "Об акционерных обществах" <2> оперирует следующими видами стоимости акций:

<2> СЗ РФ. 1996. N 1. Ст. 1.

номинальная стоимость;

цена размещения;

рыночная стоимость;

ликвидационная стоимость (привилегированные акции).

Феномен акции как эмиссионной ценной бумаги, известный специалистам в области инвестиционного бизнеса и корпоративного управления, заключается в том, что одна и та же акция может одновременно обладать различной стоимостью <3>.

<3> Дэвид С. Кидуэлл, Ричард Л. Петерсон, Дэвид У. Блекуэлл. Финансовые институты, рынки и деньги / Пер. с англ. СПб.-М.-Харьков-Минск, 2000. С. 234 — 235.

Взаимосвязь номинальной стоимости акций и размера имущества общества (акционерного капитала)

В соответствии с п. 1 ст. 25 ФЗ "Об акционерных обществах" (далее — ФЗ об АО) уставный капитал общества составляется из номинальной стоимости акций общества, приобретенных акционерами.

Поскольку каждая обыкновенная акция предоставляет своему владельцу одинаковый объем прав (ст. 31 ФЗ об АО), постольку законодателем установлено, что номинальная стоимость всех обыкновенных акций общества должна быть одинаковой. Указанное императивное установление Закона касается всех обыкновенных акций общества, отличая обыкновенные акции общества от иных эмиссионных ценных бумаг, в отношении которых равенство прав, предоставляемых одной эмиссионной ценной бумагой, предусматривается только в пределах одного выпуска (привилегированные акции, облигации и др. — ФЗ "О рынке ценных бумаг").

Вместе с тем наличие номинальной стоимости не является конститутивным признаком акций. С учетом положений п. 1 ст. 99 ГК РФ, п. 3 ст. 25 ФЗ об АО уставный капитал общества, составляемый из номинальной стоимости акций общества, отражает лишь размер (цифру), ниже которой не должна опускаться стоимость имущества общества ("номинальная концепция уставного капитала").

РЦБ ответы на тест по алфавиту

Указанный размер обеспечивает минимальный уровень гарантий кредиторов общества в случае его ликвидации.

Соответственно, если номинальная стоимость акции используется лишь как счетная единица, отражающая часть в уставном капитале, а ее действительная стоимость связана с капитализацией общества, дальнейшее сохранение жесткой привязки размера активов компании к номинальной стоимости акции (доли) становится практически нецелесообразным <4>.

<4> В этой связи в ряде зарубежных правопорядков получили развитие (США, Япония) либо планируются к введению в обращение (Нидерланды) акции без указания номинальной стоимости ("акции без номинала").

В связи со структурой акционерного капитала современных акционерных обществ и особенностями обращения акций на фондовом рынке по прошествии даже незначительного времени с момента создания общества акция приобретает действительную стоимость, которая зачастую не имеет никакой связи с номинальной.

Очевидно, что в процессе деятельности акционерного общества размер его акционерного капитала постоянно меняется, поэтому в большинстве случаев номинальная стоимость акций не отражает реальной внутренней стоимости акций, являясь величиной во многом "мимолетной" или "исторической" <5>.

<5> См. подробнее: Каратуев А.Г. Ценные бумаги: Виды и разновидности. М., 1997. С. 38; Шевченко Г.Н. Эмиссионные ценные бумаги: понятие, эмиссия, обращение. М.: Статут, 2006.

В этой связи изменение размера акционерного капитала, в том числе изменение размера уставного капитала общества, не всегда влияет на номинальную стоимость акций <6>. Более того, случаи, когда законом устанавливается необходимость выводить прямую зависимость между номинальной стоимостью акций и размером имущества общества, относятся, по нашему мнению, к экстраординарным и для текущей хозяйственной деятельности общества нетипичны. Например:

<6> См.: Уильям Ф. Шарп, Гордон Дж. Александер, Джеффри В. Бэйли. Инвестиции / Пер. с англ. М., 2006. С. 587 — 589.

снижение номинальной стоимости акций в результате уменьшения стоимости чистых активов общества ниже величины его уставного капитала (п. 4 ст. 35 ФЗ об АО);

уменьшение уставного капитала общества путем уменьшения номинальной стоимости акций (п. 3 ст. 29 ФЗ об АО);

увеличение уставного капитала путем увеличения номинальной стоимости акций (п. 1 ст. 28 ФЗ об АО).

Таким образом, конструкция уставного капитала общества, закрепленного действующим законодательством, не обязывает общество всякий раз увеличивать уставный капитал (номинальную стоимость акций) вслед за ростом стоимости его имущества, в том числе, например, при выпуске дополнительных акций на сумму привлеченных инвестиций.

Номинальная стоимость акций и цена размещения акций

Учитывая сказанное о соотношении номинальной стоимости акций (размера уставного капитала) и размера имущества общества, можно сделать следующий промежуточный вывод:

существуют объективные различия между номинальной и действительной стоимостью акций;

номинальная стоимость акций — лишь ориентир ("точка отсчета") для исчисления действительной стоимости акций. Так, уменьшение действительной стоимости акций ниже их номинальной цены автоматически влечет обязанности общества по уменьшению номинальной стоимости акций (в соответствии с Законом).

Схожим образом выглядит взаимосвязь между номинальной стоимостью акций и ценой их размещения — в соответствии с п. 1 ст. 36 ФЗ об АО оплата акций общества при его учреждении производится его учредителями по цене не ниже номинальной стоимости этих акций; оплата дополнительных акций общества, размещаемых посредством подписки, осуществляется по рыночной цене, определяемой советом директоров (наблюдательным советом) общества, но не ниже их номинальной стоимости. Если такие ценные бумаги оплачиваются по цене выше номинальной стоимости акций, образуется эмиссионный доход общества.

Номинальная стоимость акции и стоимость акции в пакете

Переход прав собственности на акцию или пакет акций означает получение права на часть доходов акционерного общества и право голоса, т.е. участие в принятии решений по деятельности общества. Однако получение права контроля над деятельностью для одной акции носит чисто формальный характер, указанный в законе. Что же касается пакета акций, то такое право носит реальный характер.

Одна акция является более ликвидным товаром, чем пакет акций. Однако если инвестор располагает достаточными средствами, то он скорее предпочтет приобрести пакет акций, нежели одну акцию, но только в том случае, если компания прибыльна, рентабельна и имеет большие перспективы развития.

По оценкам специалистов, феномен корпоративного контроля в стоимостном разрезе представляет собой, прежде всего, право перераспределения фактически большей части долевых имущественных интересов акционеров при юридическом обладании меньшей частью имущества компании.

Следует отметить, что в теории корпоративного управления известна диспропорция, получившая название "неравенство Марка Роу" <7>, демонстрирующая различие между реальной и номинальной стоимостью благ, предоставляемых акциями общества.

<7> Roe M. Corporate law limits. Доступно на сайте: http://www.law.harvard.edu/programs/olin_center/.

Акции акционерного общества предоставляют владельцу комплекс как имущественных, так и неимущественных прав. К неимущественным правам относится, в частности, право на участие в управлении акционерным обществом (ч. 2 ст. 31 ФЗ об АО). Действительно, в соответствии со ст. 59 ФЗ об АО голосование на общем собрании акционеров осуществляется по принципу "Одна голосующая акция общества — один голос", следовательно, количество голосов определяется количеством акций.

Однако достижение определенного процентного "порога владения" означает появление у акционера специфических прав контроля (расширенных возможностей влиять на принятие решений органами управления общества), которые зачастую обладают большей фактической стоимостью, чем сами акции.

В силу заключенных в пакете акций специфических прав контроля он является для акционера уникальным, а убытки, понесенные акционером в связи с утратой данного уникального пакета, включая упущенную выгоду и расходы на восстановление нарушенного права, могут многократно превышать как номинальную стоимость акций, так и цену, по которой акции были приобретены.

Таким образом, "неравенство Марка Роу" (на 51% акций приходится более чем 51% благ в обществе) отражает реальное, а не формальное соотношение имущественных и неимущественных благ, предоставляемых акциями.

Из указанной экономико-правовой характеристики вытекает, что рыночная стоимость акции в контрольном или блокирующем пакете всегда выше рыночной стоимости одной акции этого же общества, независимо от того, равна ли рыночная стоимость акции ее номинальной стоимости или превышает ее <8>.

<8> Поэтому один из видов бизнеса инвестиционных компаний — формирование "стратегических" пакетов по "миноритарным ценам" и их последующая продажа стратегическим инвесторам по более высокой цене.

Таким образом, в процессе нормальной хозяйственной деятельности общества возникает парадоксальная на первый взгляд ситуация, когда акции одного корпоративного собственника (например, контрольного акционера) объективно стоят дороже акций другого корпоративного собственника (миноритарного акционера), но при этом с точки зрения закона стоимость каждой акции формально является одинаковой.

Стремясь учитывать указанную закономерность, закон не содержит императивных требований относительно необходимости приведения номинальной стоимости акций в соответствие с изменившейся рыночной ценой в подобных ситуациях, поскольку вмешательство такого рода противоречило бы как экономической логике ценообразования, так и здравому смыслу. Подобное вмешательство в текущую деятельность общества, повторимся, допускается законом только в случае снижения стоимости чистых активов общества до величины ниже размера его уставного капитала (составляемого из номинальных стоимостей акций, закрепленного в уставе и гарантирующего минимальный уровень обеспеченности требований кредиторов).

Повышение же номинальной стоимости акций, производимое в добровольном порядке с учетом требований п. 5 ст. 28 ФЗ об АО, рассматривается в инвестиционном бизнесе в первую очередь как средство повышения инвестиционной привлекательности и укрепления хорошей репутации общества (очевидно, что инвесторы с большей вероятностью предпочтут иметь дело с обществом, размер уставного капитала которого превышает "формальные" 10 или 100 тыс. рублей). Также повышение номинальной стоимости акций может осуществляться в целях соблюдения лицензионных требований и условий к уставному капиталу организации.

Необходимо ли увеличение номинальной стоимости акций в связи с приобретением стратегическим инвестором контрольного пакета акций общества и повышением его капитализации?

Повышение рыночной стоимости акций на номинальной стоимости акций не отражается. Иными словами, с точки зрения законодателя, уставный капитал общества по-прежнему составляется из номинальных стоимостей акций, на которые он разделен.

Повышение номинальной стоимости акций, осуществляемое только за счет имущества общества, возможно на добровольной основе в рамках процедур, предусмотренных ст. 28 ФЗ об АО, в целях повышения инвестиционной привлекательности общества. При этом необходимо учитывать, что принятие подобного решения отнесено Законом к исключительной компетенции общего собрания акционеров.

Кроме того, необходимо учитывать, что при увеличении уставного капитала акционерного общества путем увеличения номинальной стоимости акций состав акционеров не меняется, соотношение акций, принадлежащих каждому акционеру, сохраняется. При этом изменяется лишь номинальная стоимость акций (Постановление ФАС ДФО от 25 октября 2006 г. N Ф03-А59/06-2/3092).

Необходимо ли повышение номинальной стоимости акций в случае внесения стратегическим инвестором имущества в уставный капитал общества и доведения доли участия указанного инвестора до 50% + 1 акция?

С учетом описанной взаимосвязи между номинальной стоимостью акций (размером уставного капитала общества) и действительной стоимостью его имущества, а также императивного требования ст. 28 Закона об АО о возможности повышения номинальной стоимости акций только за счет имущества общества повышение номинальной стоимости акций не требуется. В данном случае увеличение уставного капитала осуществляется за счет выпуска дополнительных акций в пределах количества объявленных акций, закрепленного в уставе общества. При этом номинальная стоимость одной дополнительно выпущенной акции согласно требованиям п. 1 ст. 25 ФЗ об АО должна соответствовать номинальной стоимости остальных обыкновенных акций общества.

При принятии решения об увеличении уставного капитала общества путем размещения дополнительных акций необходимо учитывать положения ст. 40 ФЗ об АО о преимущественном праве приобретения акционерами общества дополнительных акций.

Таким образом, с учетом взаимосвязи между номинальной стоимостью акций (размером уставного капитала общества) и действительной стоимостью его имущества повышения номинальной стоимости акций в результате приобретения стратегическим инвестором контрольного пакета акций общества и, как следствие, повышения его рыночной капитализации не требуется.

Главная » Экономисту » Определить номинальную стоимость акции

Определить номинальную стоимость акции

Вернуться назад на Номинальная стоимость

Для человека, решившего повысить свою финансовую грамотность и начать инвестировать на рынке ценных бумаг, важно разбираться в типах акций и способах определения их цены и стоимости. Операции с ценными бумагами могут представлять собой довольно увлекательное и выгодное дело, но только в том случае, когда вы обладаете достаточными знаниями в экономике и механизмах ценообразования на соответствующем рынке. Просто следуйте этим простым пошаговым советам, и Вы будете на верном пути.

Уясните для себя понятие номинальной стоимости акции. Под этим термином подразумевают первоначальную цену, по которой акционерное общество реализует свои акции при своем учреждении. Таким образом, номинальная стоимость акции – та стоимость, которая указана на акции, выпущенной акционерным обществом в обращение. Имейте в виду, что в некоторых экономических системах (например, в Японии, США и некоторых других странах) возможен выпуск акций без указания их номинальной стоимости. В этих случаях на ценной бумаге обозначается лишь серия, номер акции, а также ее класс. Далее, переходим к следующему шагу рекомендации.

Принимая решение о приобретении акций по их номинальной стоимости, учитывайте также, что такая стоимость может изменяться. Для увеличения номинальной стоимости акционерное общество должно зарегистрировать выпуск акций с другим номиналом и вывести из обращения прежние акции (если имела место наличная форма выпуска) или сертификаты акций (при безналичной форме их выпуска). После этого акционеры получают новые акции либо сертификаты. Далее, переходим к следующему шагу рекомендации.

Стоимость акций.

Научитесь отличать номинальную стоимость акции от их цены. Цена акции – это та цена, по которой ценные бумаги покупаются и продаются на рынке. Акции, котирующиеся на фондовой бирже, продаются по курсовой цене, определяемой в долларах США.

Цены на акции в зависимости от котировки могут изменяться в сторону повышения или понижения, что и позволяет извлекать прибыль от операций купли-продажи акций. Далее, переходим к следующему шагу рекомендации.

При определении номинальной стоимости акций учитывайте, что, как правило, компании выпускают в обращение как обыкновенные, так и привилегированные акции. По российскому законодательству номинальная стоимость привилегированных акций не должна превышать 25% от уставного капитала компании. Что же касается номинальной стоимости обыкновенных акций, то она, по сути, представляют собой отношение уставного капитала акционерного общества к количеству выпущенных акций. Далее, переходим к следующему шагу рекомендации.

Чтобы получить сведения о номинальной стоимости акций того или иного предприятия, обратитесь к официальным информационным ресурсам этих предприятий. Такие сведения можно также получить в прессе и иных открытых источниках, поскольку выпуск акций обычно не проходит незамеченным.


Акция (лат. actio — право (на что-то), которое может быть отстояно в суде) — это эмиссионнаяценная бумага, закрепляющая права её владельца (акционера) на получение части прибыли акционерного общества в виде дивидендов, на участие в управлении акционерным обществом и на часть имущества, остающегося после его ликвидации, пропорционально количеству акций, находящихся в собственности у владельца.

Содержание:
1 Допуск к торгам
2 Виды стоимости
2.1 Номинальная
    2.2 Эмиссионная
    2.3 Рыночная
    2.4 Балансовая
    2.5 Методы оценки
3 Инвестиционные свойства
4 Пакет акций компании
    4.1 Блокирующий
    4.2 Контрольный
5 Акции и Облигации
6 См. также
7 Книги
8 Комментарии

Акции бывают обыкновенные и привилегированные.

Обыкновенные акции дают право на участие в управлении акционерным обществом и участвуют в распределении его прибыли.

Привилегированные акции имеют твердый фиксированный доход, в отличие от обыкновенных, но зато их права на участие в управлении компанией могут быть значительно ограничены.

Допуск акций к торгам на бирже

Для допуска к торгам на бирже акции должны пройти процедуру листинга или быть допущены к торгам без прохождения процедуры листинга.

Участие акций в торгах позволяет эмитенту привлечь самый дешёвый и самый долгосрочный капитал, повысить стоимость компании, снизить стоимость заимствований, поднять свой престиж, осуществлять дополнительную рекламу через биржевые каналы и успешно размещать последующие выпуски.

Виды стоимости акций

Номинальная стоимость акции — это то, что указано на её лицевой стороне (иногда её называют нарицательной стоимостью). Общая величина уставного капитала равна общей сумме номиналов всех выпущенных акций.

Номинальная стоимость всех обыкновенных акций общества должна быть одинаковой.

Номинальная стоимость не обязана отражать реальную ценность акций. Однако она часто используется для ряда операций (оценка пошлин, комиссий, тарифов), особенно на неразвитом, малоликвидном фондовом рынке. Цена акций при первичном размещении не должна быть ниже номинальной стоимости.

Эмиссионная стоимость акции — стоимость акций при их первичном размещении, по которой её приобретает первый держатель. Обычно эмиссионная цена акции превышает номинальную стоимость или равна ей. Превышение эмиссионной цены над номинальной стоимостью называется эмиссионной выручкой, или эмиссионным доходом.

Рыночная стоимость акции — это цена, по которой акция продаётся и покупается на вторичном рынке. Рыночная цена (курс) обычно формируется на торгах на фондовой бирже и отражает баланс спроса и предложения на данные акции. Для формирования рыночной цены важное значение имеет уровень ликвидности фондового рынка. Косвенно, рыночная стоимость акций отражает ликвидационную стоимость активов и пассивов компании.

Балансовая стоимость акций — это частное от деления стоимости чистых активов компании (балансовой стоимости компании) на количество выпущенных акций, находящихся в обращении. Если рыночная цена ниже балансовой, то это является основой для будущего биржевого роста цены. Обычно, балансовую стоимость определяют при аудиторских проверках.

Методы оценки акций

В мировой практике используется много методов определения цены акций, наиболее распространённые из которых:

  • способ оценки по ожидаемой доходности;
  • способ оценки на основе постоянного роста дивидендов;
  • модифицированная модель оценки акций.

Обычно оценкой стоимости занимаются инвестиционные банки или независимые аналитические агентства, которые предоставляют независимую аналитику стоимости акций.

Инвестиционные свойства акций

Акция представляет собой инструмент для инвестирования капитала, она относится к долевым ценным бумагам. Инвестиционный потенциал акций зависит от ряда характеристик, основными из которых являются финансовое состояние эмитента, надёжность, ликвидность и доходность.

Инвестиционные возможности обыкновенных акций связаны с тем, что они могут обращаться на биржевом или внебиржевом рынке и приносить доход не только в форме дивидендов, но и за счёт изменения стоимости в разные периоды времени. Колебания стоимости могут быть очень существенными и значительно превосходить размер дивидендов. Многие акционерные общества не выплачивают дивидендов, но при этом стоимость их акций может увеличиваться в несколько раз.

Пакет акций компании

Пакет акций компании — это количество акций одного акционерного общества (АО), находящееся в одних руках или под единым контролем. Стоимость крупных пакетов акций может многократно увеличиваться, если их обладание позволяет оказывать влияние на деятельность общества. Обычно 5% акций достаточно для созыва общего собрания акционеров; 25% — можно заблокировать большинство решений общего собрания; на практике для крупных АО достаточно 20-30% акций, более 50% обеспечивает полный контроль над деятельностью компании.

Надбавка за пакет акций — это надбавка к курсу акций, получаемая продавцом пакета за увеличение управленческих полномочий покупателя пакета.

Блокирующий пакет акций — это доля акций, позволяющая их владельцам накладывать вето на решения совета директоров акционерного общества. Обычно блокирующий пакет составляет более четверти (25%) всех акций — то есть владение таким количеством акций, которое позволяет блокировать любое принимаемое акционерным обществом решение, если оно не устраивает такого акционера (скажем, если уставом АО предусмотрено, что решение по такому-то вопросу может быть принято квалифицированным большинством, скажем, в три четверти голосов, то блокирующим пакетом будет 25% акций + 1 акция). Теоретически доля акций, необходимая для блокирования — 25%, но на практике она меньше.

Контрольный пакет акций — это доля акций, дающая их владельцу возможность самостоятельно принимать решения в вопросах функционирования акционерного общества, в том числе назначать руководящий состав. Безусловным контрольным пакетом является 50% + 1 акция. Но в большинстве компаний решение на общем собрании принимают большинством голосов от присутствующих. Чем крупнее компания и чем более распространены её акции среди миноритарных акционеров, тем выше вероятность, что на общем собрании не будет присутствовать значительная часть акционеров. В такой ситуации большинство голосов может обеспечить значительно меньший пакет. Например, для корпораций США контрольный пакет акций составляет в среднем не более 20 %, а зачастую 5—10 %.

Акции и Облигации

Премия за риск по акциям в долгосрочной перспективе должна сохраняться для обеспечения эффективности всей экономической системы. В капиталистической экономике облигации не могут и не должны превосходить акции в долгосрочном периоде. Облигация представляет собой контракт, исполнение которого гарантируется государством. Акции же ничего не гарантируют своим держателям — они являются рискованным капиталовложением, требующим более высокой степени уверенности в завтрашнем дне. Поэтому, акции не лучше, чем облигации по своей сути, но нам нужна более высокая доходность по акциям, чтобы компенсировать их более высокий риск.

Если бы ожидаемая долгосрочная доходность облигаций была выше, чем долгосрочная ожидаемая доходность акций, цена активов устанавливалась бы таким образом, что инвесторы не получали бы вознаграждения за риск. Такая ситуация не может сохраняться долго. Акции должны оставаться наилучшим инвестиционным активом для всех, кто стремится к получению стабильной прибыли в долгосрочной перспективе, иначе экономическая система потерпит крах.

См.

Финансовый рынок функционирует в форме: рынка ценных бумаг; рынка ссудных капиталов 3 страница

также

Книги про акции

  1. Джереми Сигел — Долгосрочные инвестиции в акции. Стратегии с высоким доходом и надежностью, 2010. Питер.
  2. Большой экономический словарь. – Под ред. А.Н. Азрилияна. – 6-е издание, – М.: Институт новой экономики, 2004. – 1376 с. – стр. 30.
  3. Мартин Д. Вайс — Делай деньги во время кризиса на бирже. – СПб.: Лидер, 2009. – 384 с. ISBN 978-5-49807-311-8. (Martin D. Weiss — Crash Profits: Make Money when Stocks Sink and Soar, Wiley 2003, ISBN 0-471-42998-8).

Акции

Первое публичное акционерное общество в мире возникло в Великобритании около 450 лет назад. Им стала «Московская компания», просуществовавшая с 1555 по 1917 г. Сегодня акционерное общество – это наиболее распространенная форма организации предприятий.

Вставка 3.1.

В. Пикуль. «Бонавентуре» – добрая удача (печатается по: В. Пикуль избранные произведения в 4-х томах. М., «Современник», 1988. Т. 4., с. 306 – 314)

…Кабот преподавал космографию юному Эдуарду У1, он стучал драгоценным перстнем по мифическим картам, где все еще было неясно, туманно, таинственно.

— Вашему величеству, — утверждал он, — следует искать новые пути на Восток, куда еще не успели забраться пропахшие чесноком испанцы, пронырливые, будто корабельные крысы.

Король соглашался, что треска вкуснее селедки:

— Но я не откажусь от золота, мехов и алмазов…

Лондонские негоцианты образовали компанию, для которой купили три корабля… В начальники экспедиции был выбран Хью Уиллоуби – за его большой рост, а пилотом (штурманом) эскадры назначили Ричарда Ченслера – за его большой ум…

Иван Грозный еще не был… грозным!…Иван 1У принял Ченслера на престоле, в одеждах, покрытых «листовым золотом», с короною на голове, с жезлом в правой руке…

Королевской хартией 1555 года Мария Тюдор образовала «МОСКОВСКУЮ КОМПАНИЮ»…

На этот раз Ченслер прибыл в Москву уже не самозванным гостем, а персоной вполне официальной, его сопровождали агенты «Московской компании», вооруженные королевской хартией с правом торговать, где им вздумается… Иван 1У был рад снова увидеть Ченслера… Иван Васильевич велел купцам русским вступить в торги с негоциантами, а Ченслеру сказал:

— За морями бурными и студеными, за лесами дремучими и топями непролазными – пусть всяк ведает! – живет народ добрый и ласковый, едино лишь о союзах верных печется…

Николас Ченслер, сын Ричарда Ченслера, жил (и, кажется, умер) в Москве.

Целых полтора столетия зыбкая дорога между Лондоном и Архангельском была единственной коммуникацией, связывавшей Россию с Европой.

Так длилось до Петра 1, открывшего окно в Европу со стороны хмурой Балтики.

«Московская компания», основанная Себасьяном Каботом в 1555 году, просуществовала до 1917 года, когда наша страна вступала в новую эпоху.

Определение акции в российском законодательстве, как это ни странно, дано не в законе «Об акционерных обществах», а в законе «О рынке ценных бумаг».

Акция предоставляет ее владельцу (акционеру) ряд имущественных и неимущественных прав.

Имущественные права – это права на получение:

  • Дивидендов
  • Ликвидационной стоимости акции.

Неимущественные права – это:

  • Право на участие в общем собрании акционеров
  • Право голоса на общем собрании акционеров
  • Право на получение информации о деятельности акционерного общества, о составе акционеров
  • Право вносить вопросы в повестку дня общего собрания акционеров, и так далее.

Конечно, неимущественные права интересуют акционеров не сами по себе, а в связи с тем, что они так или иначе связаны с осуществлением имущественных прав.

Акционерное общество может эмитировать обыкновенные и привилегированные акции. Доля привилегированных акций в оплаченном уставном капитале акционерного общества не может превышать 25 %.

Обыкновенные (простые) акции предоставляют своему владельцу все права, предусмотренные акционерным правом, т. е. право голоса на общем собрании акционеров по всем вопросам, право получить дивиденд, если у общества есть чистая прибыль, право получить ликвидационную стоимость акции, если у общества в момент ликвидации осталось имущества после расчетов с кредиторами. Все простые акции одного акционерного общества имеют один номинал. Каждая обыкновенная акция дает один голос при решении вопросов на общем собрании акционеров.

Привилегированные акции в общем случае не дают права голоса на общем собрании акционеров, но гарантируют фиксированный дивиденд и определенный размер ликвидационной стоимости акции. Разные выпуски привилегированных акций одного акционерного общества могут предоставлять своим владельцам разные права и привилегии и иметь разные номиналы.

Интересно, что закон «Об акционерных обществах» предоставляет широкие возможности для комбинаций прав, закрепляемых привилегированными акциями. Так, например, устав акционерного общества может предоставлять право голоса по ним. Кроме того, по закону «Об акционерных обществах» владельцы привилегированных акций имеют право голоса при решении вопросов на общем собрании акционеров о реорганизации и ликвидации общества, а также получают право голоса по всем вопросам компетенции общего собрания акционеров в случае невыплаты обозначенных в уставе дивидендов по привилегированным акциям.

Размер дивиденда по привилегированным акциям, равно как и размер ликвидационной стоимости привилегированных акций, может быть обозначен следующим образом:

  • в виде фиксированной денежной суммы
  • в виде процента от номинальной стоимости акции
  • в уставе может быть определен порядок расчета дивидендов или ликвидационной стоимости
  • в уставе вообще может ничего не содержаться по поводу размера дивидендов и ликвидационной стоимости привилегированных акций.

В последнем случае привилегированные акции имеют право на получение дивиденда наравне с простыми акциями, а ликвидационная стоимость определяется в установленном законом порядке, но не может быть ниже номинала акции.

Дивиденд – это доход по акции, это часть чистой прибыли акционерного общества, выплачиваемая акционеру. Решение о выплате дивидендов принимает общее собрание акционеров по предложению совета директоров. Общее собрание не может увеличить размер дивиденда по сравнению с предложенным советом директоров, даже если у общества огромная чистая прибыль, но может его уменьшить.

Дивиденд, приходящийся на одну акцию и выраженный в денежной сумме, по-другому называется массой дивиденда. Масса дивиденда, соотнесенная с номинальной стоимостью акции, показывает ставку дивиденда. Ставка дивиденда выражается в процентах. Дивиденд начисляется и выплачивается только на те акции, которые находятся в обращении. Если акционерное общество выкупило акции у акционеров, и они находятся на балансе АО, то такие акции не участвуют в голосовании, по ним не начисляется и не выплачивается дивиденд.

Привилегированные акции всегда имеют преимущества перед простыми с точки зрения очередности выплат. Так, в любом случае дивиденды по привилегированным акциям начисляются и выплачиваются до того, как начисляются и выплачиваются дивиденды по простым акциям. То же относится и к выплате ликвидационной стоимости акций. Если у акционерного общества нет в текущем году чистой прибыли, то дивиденды по простым акциям не будут выплачены. Дивиденды же по привилегированным акциям могут выплачиваться не только из чистой прибыли, но и из специального фонда, если такой фонд был сформирован.

В мировой практике выпускается множество разновидностей как обыкновенных (в отличие от России), так и привилегированных акций. Так, например, простые акции могут различаться по режиму голосования (предоставлять один или несколько голосов). В Российской Федерации все обыкновенные акции одного эмитента имеют равные права. Что касается выпуска привилегированных акций, то российское законодательство не содержит никаких ограничений на этот счет.

Вставка 3.2.

Все обыкновенные акции по российскому законодательству предоставляют своим владельцам равный объем прав. Однако, как гласит один из основных законов философии, «количество переходит в качество». Размер пакета голосующих акций играет существенное значение с точки зрения прав акционера.

  • 1 % — право ознакомиться с информацией, содержащейся в реестре акционеров, право на обращение в суд с иском к члену совета директоров АО
  • 2 % — право внести 2 предложения в повестку дня общего собрания акционеров, право выдвинуть кандидата в совет директоров и ревизионную комиссию АО
  • 10 % — право требования созыва внеочередного общего собрания акционеров, право на ознакомление со списком участников общего собрания акционеров, право требования проверки финансово-хозяйственной деятельности АО
  • 25 % + 1 голос — право блокировать решения общего собрания акционеров по вопросам изменения устава, о реорганизации и ликвидации АО, о заключении крупных сделок
  • 30 % — право проведения нового общего собрания акционеров, созванного взамен несостоявшегося
  • 50 % + 1 голос – право проведения общего собрания акционеров, принятия необходимых решений на нем, за исключением вопросов, связанных с изменением устава, о реорганизации и ликвидации АО, о заключении крупных сделок
  • 75 % — полный контроль над акционерным обществом

Можно выделить следующие основные разновидности привилегированных акций:

  • кумулятивные
  • некумулятивные
  • конвертируемые
  • участвующие
  • привилегированные акции с регулируемой ставкой дивидендов
  • голосующие привилегированные акции, и так далее.

Кумулятивные привилегированные акции отличаются от некумулятивных тем, что в случае невыплаты дивидендов по кумулятивным акциям эти дивиденды «накапливаются» и выплачиваются при первой же возможности. Например, если у акционерного общества нет чистой прибыли и не сформирован специальный фонд для выплаты дивидендов по привилегированным акциям, то такие дивиденды за текущий год и не будут выплачены. Однако когда чистой прибыли будет достаточно, то дивиденды по кумулятивным акциям будут выплачены суммарно за все предыдущие годы. Если же дивиденды не выплачены по некумулятивным акциям, то они уже не будут за этот год выплачены никогда, однако сами акции получают право голоса на общем собрании акционеров наряду с обыкновенными до того момента, пока не начнут выплачиваться дивиденды.

Конвертируемые привилегированные акции – это акции, которые при определенных условиях могут быть превращены (конвертированы) в другие ценные бумаги, чаще всего — в обыкновенные акции.

Участвующие привилегированные акции названы так потому, что они участвуют в дополнительном распределении чистой прибыли. По таким акциям установлен минимальный фиксированный уровень дивиденда, однако, если прибыли будет достаточно, то эти акции получат дивиденд наравне с обыкновенными акциями.

Привилегированные акции с регулируемой ставкой дивидендов – это акции, размер дивидендов по которым «привязан» к какому-то показателю, экономическому индикатору, например, к ставке по депозитам в банках высшей категории надежности, к уровню инфляции, к доходности на рынке государственных ценных бумаг и т.д.

Акции имеют свою цену. Различают следующие виды цены акции:

  • Номинальная
  • Эмиссионная
  • Курсовая
  • Балансовая
  • Ликвидационная.

Номинальная цена акций прямо связана с величиной уставного капитала. Ведь уставный капитал акционерного общества формируется за счет номинальной стоимости размещенных акций. В некоторых странах, например, в США, акции могут быть выпущены и без указания номинала. В этом случае определяется только, какую долю в уставном капитале представляет одна акция. В России акции могут выпускаться только с указанием номинальной стоимости, который не ограничен не минимальной, ни максимальной величиной.

Акционерные общества по решению общего собрания акционеров могут изменять номинальную стоимость акций.

Сплит, или дробление акций – это уменьшение номинальной стоимости акций с одновременным пропорциональным увеличением их количества. Например, вместо одной акции с номиналом 10 рублей появляются 10 акций номиналом 1 рубль.

Консолидация, или обратный сплит акций – это увеличение номинальной стоимости акций с одновременным пропорциональным уменьшением их числа в обращении. Например, вместо 10 акций с номиналом в 1 рубль будут выпущены 5 акций с номиналом в 2 рубля.

Дробление и консолидация акций не ведут к изменению уставного капитала, а означают лишь изменение количества акций в обращении.

Эмиссионная цена акций – это цена, по которой акции продаются их первым владельцам. Эмиссионная цена не может быть ниже, чем номинал, поскольку тогда акционерное общество не сможет сформировать свой уставный каптал. Разница между эмиссионной и номинальной стоимостью акции составляет эмиссионный доход. Эмиссионный доход является добавочным капиталом акционерного общества, он не может быть использован на цели потребления, то есть не может быть выплачен в виде дивидендов.

Рыночная, или курсовая стоимость акции – это цена, по которой акция продается на вторичном рынке. Это – основная форма цены. Именно рыночная цена показывает, чего «стоит» акция. Рыночная цена зависит от многих факторов, которые в совокупности проявляются на рынке как соотношение спроса и предложения на данные акции. Для инвесторов основным вопросом является, принесет ли данная акция дивиденды? В зависимости от ответа на этот вопрос и складываются предпочтения инвесторов. Инвестор сравнивает индивидуальный доход, приносимый конкретной акцией, со средней нормой доходности в настоящий момент. Например, акция приносит дивиденд 10 рублей в год. Сколько целесообразно заплатить за такую акцию?

Можно дать следующий ответ: столько же, сколько денег следовало бы положить в банк, чтобы получить такой же доход, и если банк выплачивает 10 % годовых своим вкладчикам по депозитам, то цена акции будет 100 рублей:

Курс акции = Дивиденд x 100%
Ставка процента

Произведение рыночной стоимости акции на количество выпущенных акций определяет капитализацию компаний. Совокупная капитализация всех компаний, акции которых обращаются на фондовом рынке, определяет капитализацию рынка ценных бумаг в целом.

Балансовая стоимость акций – это стоимость акции, рассчитанная по данным бухгалтерского баланса акционерного общества. Она определяется как частное от деления стоимости чистых активов (имущества) акционерного общества на количество выпущенных акций и показывает, таким образом, величину активов акционерного общества по данным баланса, приходящихся на одну акцию. На первый взгляд кажется, что именно эта цена и является самой «справедливой» ценой акции. Но это не так. Во-первых, активы предприятия оцениваются по балансовой, а не по рыночной стоимости, а они не всегда совпадают. А во-вторых, как уже говорилось, для инвестора важно не то, какими активами обладает предприятие, а то, какую прибыль оно способно приносить в будущем. Например, в консалтинговой фирме основным «активом» являются «мозги» – интеллектуальные способности работников-консультантов, а они вообще никак не отражены в балансе. Таким образом, балансовая стоимость акции такой компании может быть невысокая, а рыночная – наоборот, очень высокая.

Ликвидационная стоимость акций – это та величина, которую получают акционеры в случае ликвидации акционерного общества. После того как общество в процессе ликвидации расплатится со всеми кредиторами, оставшееся имущество ликвидируется (продается), а вырученная сумма делится среди акционеров. При этом сначала выплачивается ликвидационная стоимость привилегированных акций, а затем из оставшихся средств рассчитывается и выплачивается ликвидационная стоимость обыкновенных акций.

Акции выпускаются только акционерными обществами. Акционерные общества могут быть открытыми и закрытыми.

Открытое акционерное общество (ОАО) характеризуется тем, что его акции могут свободно обращаться на рынке, покупать и продавать их могут все желающие. Количество акционеров такого общества ограничено потенциально лишь числом акций. Акции открытых акционерных обществ могут обращаться на фондовой бирже.

Закрытое акционерное общество (ЗАО) характеризуется тем, что число его акционеров ограничено, их не может быть более 50, а акции не могут свободно обращаться на рынке. Если акционер такого общества захочет продать свои акции, сначала он должен предложить их другим акционерам. Если никто из акционеров эти акции не захочет купить, то эти акции должны быть предложены к выкупу самому акционерному обществу. И только если и само акционерное общество откажется их выкупить, акции могут быть предложены сторонним инвестором. Акции закрытых акционерных обществ не могут обращаться на фондовой бирже.

Инвесторы, которые хотели бы купить акции, обращают внимание на ряд показателей, характеризующих акцию. Рассмотрим некоторые из них. Доход на акцию (EPS). Этот показатель показывает прибыль, оставшуюся у компании после выплаты налогов, процентов по облигациям и дивидендов по привилегированным акциям, приходящуюся на одну обыкновенную акцию (в денежной сумме).

EPS = Прибыль после налогообложения и выплаты процентов и дивидендов по привилегированным акциям / Количество обыкновенных акций

Этот показатель можно сравнивать с дивидендом, приходящимся на акцию. Если показатель дохода на акцию больше размера дивиденда, это означает, что не вся прибыль была распределена в виде дивиденда, а часть ее «вернулась» в производства, была капитализирована, что означает развитие предприятия, будущий рост, усиление конкурентных позиций на рынке, а значит – и потенциальный рост прибыли, а также курсовой стоимости акции.

Отношение цены акции к доходу на акцию (P\E). Этот показатель рассчитывается как отношение текущей рыночной цены акции к показателю EPS.

P\E = Текущая рыночная цена акции / EPS

Какова экономическая интерпретация коэффициента P\E?

Для инвестора он показывает, за сколько лет при постоянном показателе дохода на акцию окупятся его затраты на покупку данной акции. Высокое значение данного показателя свидетельствует о том, что инвесторы оптимистично оценивают перспективы данной компании и готовы дать высокую цену за единицу дохода. Однако, с другой стороны, высокое значение коэффициента P\E можно рассматривать и как свидетельство высокого риска, поскольку цена акции спекулятивна по отношению к доходам, которые лежат в ее основе. Возможно, цена акции завышена по сравнению с ее реальной стоимостью.

Кроме самой цены акций инвесторы принимают во внимание также и изменчивость этой цены. Изменчивость цены акции характеризуется β-коэффициентом. Он показывает, как поведет цена данной акции при изменении всего рынка акций или его определенной части (это характеризуется каким-то индексом). По-другому можно сказать, что коэффициент бета служит мерой эластичности процентного изменения цены акции по отношению к одновременному процентному изменению рынка (или индекса).

Коэффициент бета рынка (или индекса) принимается за 1. Если коэффициент бета какой-то акции больше 1, это означает, что при повышении или снижении цен на рынке акций на рынке на 10 % цена на эту конкретную акцию вырастет (или упадет) больше чем на 10 %. Значение коэффициента бета от 0 до 1 свидетельствует о том, что при росте рынка акций на 10 % цена данной акции также вырастет, но в меньшей степени. Значение коэффициента бета меньше 1 свидетельствует о том, что при росте рынка цена данной акции будет падать, и наоборот, т.е.

Что такое акции. Виды и стоимость акций.

цена такой акции меняется в направлении, противоположном движению рынка (можно привести пример из области триллеров, когда в стране разруха, война, нищета, «все падает», то доходы похоронной компании, а, следовательно, и курс ее акций, растет).

В настоящее время кроме самих акций выпускается ряд производных финансовых инструментов, связанных с акциями. Некоторые из этих инструментов выпускаются эмитентом акций, то есть самим акционерным обществом: варранты, подписные права, конвертируемые облигации. Другие – профессиональными участниками рынка ценных бумаг: американские депозитарные расписки, глобальные депозитарные расписки. Быстро развивается и рынок опционных и фьючерсных контрактов, в основе которых лежат акции.

Вставка 3.3.

Опционы Salomon Brothers: “Купи себе немного русских акций!”

… «При покупке российских акций западные фонды очень часто не делают различий между бумагами разных эмитентов и просят приобрести «чего-нибудь российского», — так прокомментировал свое решение о реализации новой программы в московском офисе Саломон Бразерс. – Поэтому мы решили сделать своеобразный набор из акций, чтобы облегчить принятие решения для своих клиентов». Выпускаемые Саломон Бразерс опционы типа колл (на покупку) будут давать право на покупку акций сразу пяти крупных российских компаний.

… Из множества акций российских эмитентов эксперты банка отобрали бумаги НГ «ЛУКОЙЛ», АО «Мосэнерго», АО «Ростелеком», АО «Иркутскэнерго» и АО «Черногорнефть». …Стоимость акции каждого эмитента в опционе в начале реализации программы будет одинаковой. При этом начальная цена опциона составит 2 доллара, что означает следующее: в пакет войдет примерно 4 акции «Иркутскэнерго», 1/2 акции «Мосэнерго», примерно 1/6 акции «Ростелекома», 1/10 акции «Черногорнефти» и 1/20 акции «ЛУКОЙЛ»… В настоящее время Саломон Бразерс уже выпустил 12,5 млн. опционов… Опционы уже прошли процедуру листинга на Франкфуртской фондовой бирже…

Д. Голубков
Коммерсант-Ъ
14.08.1996 г.

Несмотря на то, что рынок акций – по объему не самый значительный сегмент фондового рынка, рынок акций – это одна из наиболее интересных и интригующих его частей.

admin