Модель дюпона формула


Формула Дюпона (DuPont formula)

Формула Дюпона, цели ее применения.

Прогнозирование прибыли основывается на выявлении факторов, определяющих величину этой прибыли. С этой целью используется двух- и трехфакторная модель фирмы

Двухфакторная: ROA= Крент.пр x Коб.акт- экономич.рент-ть всего кап-ла.

Двухфакторная формула Дюпона отражает зависимость рентабельности активов не только от рентабельность реализации, но и от оборачиваемости активов.

Она показывает:

-значение коэффициента оборачиваемости активов для обеспечение конкурентоспособного уровня рентабельности активов;

-значение коэффициента реализованной продукции;

-возможность альтернативного выбора между рентабельностью реализованной продукции и скоростью оборота активов компании в процессе поиска пути сохранения или увеличения соответствующего уровня рентабельности активов.

Дробление рентабельности активов на две составляющие позволяет выявить, что является причиной недостаточно высокого уровня этого показателя: рентабельность реализации, скорость оборачиваемости, или оба эти коэффициента вместе.

Это можно опустить:

Уравнение Дюпона (также Модель Дюпона или Формула Дюпона) является модифицированным факторным анализом, позволяющим определить, за счет каких факторов происходило изменение рентабельности. В основании факторной модели в виде древовидной структуры — показатель рентабельности собственного капитала (ROE), а признаки — характеризующие факторы производственной и финансовой деятельности предприятия. Проще говоря, факторы, влияющие на ROE дробятся с целью выяснения: какие факторы в большей или меньшей степени влияют на рентабельность собственного капитала.

Основные три фактора:

1. операционная рентабельность (измеряется как норма прибыли)

2. эффективность использования активов (измеряется как оборачиваемость активов)

3. финансовый рычаг (измеряется как коэффициент капитализации)

трёхфакторная модель представлена формулой:

ROE = (Чистая прибыль / Выручка) * (Выручка / Активы) * (Активы / Капитал)

= (норма прибыли) * (оборачиваемость активов) * (коэффициент капитализации)

Применение уравнения Дюпона

При всей простоте, в методике отражены три важные составляющие:

1.Структура рисков бизнеса

2.Динамика изменения рисков

3.Дополнительная оценка стоимости капитала

Дело в том, что учетная оценка и рыночная стоимость сильно отличаются, показатель рентабельности собственного капитала в сопоставлении с рыночной стоимостью с учетом структурных рисков и динамикой прибыли, отражающей часть внешних факторов, дает дополнительную оценку. Естественно, необходимо учитывать отраслевую специфику. И тем более это актуально для владельцев бизнеса и потенциальных инвесторов. Поэтому, методика Дюпона как дополнительный инструмент анализа также используется для оценки рисков инвестиционных проектов.

19. Методы финансового планирования деятельности предприятий.

Финансовое планирование представляет собой процесс разработки системы мероприятий по обеспечению развития предприятия необходимыми финансовыми ресурсами и повышению эффективности финансовой деятельности в предстоящем периоде.

Преимущества финансового планирования состоят в том, что оно:

-воплощает стратегические цели в форму конкретных финансовых показателей;

-обеспечивает финансовыми ресурсами, заложенными в производственном плане экономические пропорции развития;

-предоставляет возможность определения жизнеспособности проекта предприятия в условиях реальной рыночной конкуренции;

-служит очень важным инструментом получения финансовой поддержки от внешних инвесторов.

В практике финансового планирования применяют следующие методы:

-экономического анализа,

-нормативный,

-балансовых расчетов,

-денежных потоков,

-метод многовариантности,

-экономико-математическое моделирование.

Метод экономического анализа используется для определения основных закономерностей, тенденций в движении натуральных и стоимостных показателей, внутренние резервы предприятия.

Нормативный метод заключается в том, что на основе заранее установленных норм и технико-экономических нормативов рассчитывается потребность хозяйствующего субъёкта в финансовых ресурсах и их источниках. Такими нормативами есть ставки налогов и сборов, нормы амортизационных отчислений и другие нормативы, устанавливающиеся либо самим субъёктом либо для субъёкта государством в виде специальной нормативной или законодательной базы. Нормативы самого хозяйствующего субъёкта — это нормативы, разрабатываемые непосредственно на предприятии и используемые им для регулирования производственно-хозяйственной деятельности, контроля за использованием финансовых ресурсов, других целей по эффективному вложению капитала.

Использование метода балансовых расчетов для определения будущей потребности в финансовых средствах основывается на прогнозе поступления средств и затрат по основным статьям баланса на определенную дату в перспективе.

Метод денежных потоков является универсальным при составлении финансовых планов и служит инструментом для прогнозирования размеров и сроков поступления необходимых финансовых ресурсов. Теория прогноза денежных потоков основывается на ожидании поступления средств на определенную дату и бюджетировании всех издержек и расходов. Этот метод дает на много больше полезной информации, чем метод балансовой сметы.

Метод многовариантности расчетов состоит в разработке альтернативных вариантов плановых расчетов, для того чтобы выбрать из них оптимальный, при этом критерии выбора могут быть различными. Например, в одном варианте может быть учтен продолжающийся спад производства, инфляция национальной валюты, а в другом — рост процентных ставок и, как следствие, замедление темпов роста мировой экономики и снижение цен на продукцию.

Методы экономико-математического моделирования позволяют количественно выразить взаимосвязь между финансовыми показателями и основными факторами, их определяющими.

20.Структура и содержание финансовой политики предприятия

Финансовая политика выражает целенаправленное использование финансов для достижения стратегических и тактических задач, определенных учредительными документами (уставом) предприятия. Например, усиление позиций на рынке товаров (услуг), достижение приемлемого объема продаж, прибыли и рентабельности активов и собственного капитала, сохранение платежеспособности и ликвидности баланса.

Содержание финансовой политики многогранно и включает следующие основные звенья:

1) разработку оптимальной концепции управления финансовыми (денежными) потоками предприятия, обеспечивающую сочетание высокой доходности и защиты от коммерческих рисков;

2) выявление основных направлений использования финансовых ресурсов на текущий период (декаду, месяц, квартал) и на ближайшую перспективу (год и более длительный период). При этом учитываются возможности развития производственно-торговой деятельности. Состояние макроэкономической конъюнктуры (налогообложение, учетная ставка банковского процента, нормы амортизационных отчислений по основным фондам и др.);

3) осуществление практических действий, направленных на достижение поставленных целей (финансовый анализ и контроль, выбор способ финансирования предприятия, оценка реальных инвестиционных проектов и финансовых активов и т.д.).

Единство трех ключевых звеньев определяет содержание финансово политики, стратегическими задачами которой являются:

а) максимизация прибыли как источника экономического роста;

б) оптимизация структуры и стоимости капитала, обеспечение финансовой устойчивости и деловой активности предприятия;

в) достижение финансовой открытости предприятия для инвесторов и кредиторов;

г) использование рыночных механизмов привлечения капитала с помощью финансового лизинга, проектного финансирования;

д) разработка эффективного механизма управления финансами (финансового менеджмента) на основе диагностики финансового состояния с учетом постановки стратегических целей деятельности предприятия, адекватных рыночным условиям, и поиска путей их достижения.

Финансовую политику на предприятиях должны осуществлять профессионалы — главные финансовые менеджеры (директора), владеющие всей информацией о стратегии и тактике организации.

Это можно опустить

Исходя из продолжительности периода и характера решаемых задач финансовая политика классифицируется на финансовую стратегию и тактику.

Финансовая стратегияразрабатывается в соответствии с глобальными задачами социально-экономической стратегии предприятия. Она представляет собой долгосрочную финансовую политику. В процессе ее разработки прогнозируются основные тенденции развития финансов, формируется концепция использования, намечаются принципы финансовых отношений с государством (налоговая политика) и партнерами (поставщиками, покупателями, кредиторами, инвесторами, страховщиками и др.).

Стратегия предполагает выбор альтернативных путей развития предприятия. При этом используются прогнозы, опыт и интуиция специалистов (менеджеров) для мобилизации финансовых ресурсов на достижение поставленных целей. С позиции стратегии формируются конкретные цели и задачи производственной и финансовой деятельности и принимаются оперативные управленческие решения.

Финансовая тактика направлена на решение более частных задач конкретного этапа развития предприятия путем своевременного изменения способов организации финансовых связей, перераспределения денежных ресурсов между видами расходов и структурными подразделениями. При относительно стабильной финансовой стратегии финансовая тактика должна отличаться гибкостью, что вызывается изменением рыночной конъюнктуры (спроса и предложения на ресурсы, товары, услуги и капитал). Стратегия и тактика финансовой политики тесно взаимосвязаны. Правильно выбранная стратегия создает благоприятные возможности для решения тактических задач.

Модель Дюпона (DuPont)

Определение

Модель Дюпона (DuPont) широко применяется в анализе финансовых коэффициентов для определения потенциала компании в увеличении коэффициента рентабельности собственного капитала (англ. Return on Equity, ROE). Базовая (трехфакторная) модель предполагает декомпозицию коэффициента ROE на три компонента:

  1. рентабельность продаж;
  2. оборачиваемость активов;
  3. финансовый рычаг.

Формула

Двухфакторная модель

Первоначально методика DuPont применялась для оценки эффективности использования активов.

2.3. Формула дюпона и особенности ее использования

Целевым показателем двухфакторной модели был коэффициент рентабельности активов (англ. Return on Assets, ROA), который декомпозировался на два компонента:

  1. рентабельность продаж;
  2. оборачиваемость активов.

Или в развернутом виде.

В качестве величины активов обычно используется их средняя величина за анализируемый период. Например, если анализ проводится на основании данных годовой отчетности, то величина активов рассчитывается как их сумма на начало и конец года деленная пополам.

Трехфакторная модель

В практике анализа наибольшее распространение получила трехфакторная модель Дюпона, которая выглядит следующим образом:

или в развернутом виде

В некоторых источниках финансовый рычаг (англ. Financial Leverage) упоминается как мультипликатор собственного капитала (англ. Equity Multiplier)!

Пятифакторная модель

Коэффициент рентабельность собственного капитала может быть декомпозирован и на большее количество компонентов. Например, пятифакторная модель Дюпона выглядит следующим образом:

где EBIT – прибыль до уплаты процентов и налогов (англ. Earnings before Interest and Taxes), а EBT – прибыль до налогообложения (англ. Earnings before Tax).

Как можно видеть, отличие пятифакторной модели от трехфакторной заключается в декомпозиции коэффициента рентабельности продаж с целью определения степени влияния уплачиваемых процентов и налогов на рентабельность собственного капитала.

Интерпретация базовой модели Дюпона

Трехфакторная модель DuPont декомпозирует коэффициент ROE на три компонента с целью определения влияния каждого из них.

  1. Рентабельность продаж. Этот коэффициент показывает способность компании генерировать прибыль на каждую 1 у.е. выручки.
  2. Оборачиваемость активов. Этот коэффициент показывает степень эффективности, с которой компания использует свои активы для генерации выручки.
  3. Финансовый рычаг или мультипликатор собственного капитала. Этот коэффициент оценивает степень использования долгового финансирования и является мерой риска. Чем выше его значение, тем выше риск и неопределенность ожидаемой рентабельности собственного капитала.

Следует понимать, что целью проведения анализа по данной методике является не расчет коэффициента рентабельности собственного капитала, а определение степени воздействия факторов, влияющих на его значение. Это позволяет установить причины возникших проблем и разработать меры, способствующие повышению ROE.

Пример

Финансовая отчетность компании выглядит следующим образом.

Бухгалтерский баланс, тыс. у.е

Отчет о прибылях и убытках за 20X5 год, тыс. у.е.

Рассчитаем коэффициент рентабельности продаж:

Рентабельность продаж = (5 350 ÷ 45 680) × 100% = 11,712%

Чтобы рассчитать коэффициент оборачиваемости активов, вначале необходимо определить их среднюю величину:

Средняя величина активов = (52 970 + 55 930) ÷ 2 = 54 450 тыс. у.е.

Коэффициент оборачиваемости активов = 45 680 ÷ 54 450 = 0,839

Для расчета коэффициента финансового рычага нам необходимо рассчитать среднюю величину собственного капитала:

Средняя величина собственного капитала = (33 740 + 36 060) ÷ 2 = 34 900 тыс. у.е.

Финансовый рычаг = 54 450 ÷ 34 900 = 1,560

Таким образом, рентабельность собственного капитала компании составляет 15,329%, а трехфакторная модель Дюпона имеет следующий вид:

ROE = 11.712% × 0.839 × 1.560 = 15.329%

Предположим, что существует другая компания, работающая в этой же отрасли, с аналогичной рентабельностью продаж 11,712%, коэффициентом оборачиваемости активов 1,195 и финансовым рычагом 1,095. Модель Дюпона для нее будет иметь следующий вид:

ROE = 11,712% × 1,195 × 1,095 = 15.329%

Несмотря на то, что обе компании имеют одинаковую рентабельность собственного капитала, они имеют противоположные сильные и слабые стороны в оборачиваемости активов и использовании финансового рычага. Первая компания имеет потенциал увеличения коэффициента ROE за счет повышения эффективности использования активов, а вторая компания может улучшить его за счет более агрессивного использования долгового финансирования.

Декомпозиция ROE

Более глубокая декомпозиция факторов, влияющих на значение коэффициента ROE, схематически представлена на рисунке ниже.

Преимущества и недостатки модели DuPont

Преимущества

Анализ на основе методики Дюпона позволяет определить сильные и слабые стороны компании. Каждый слабый финансовый коэффициент может быть подвержен более глубокой декомпозиции, чтобы получить точное представление о причине слабости. Когда источники проблем определены, менеджмент компании может разработать мероприятия по повышению рентабельности собственного капитала, например, улучшить контроль над расходами, повысить эффективность управления активами, улучшить маркетинг и т.п.

Недостатки

Главным недостатком модели Дюпона является то, что для анализа используются данные финансовой отчетности, которая может быть искажена компании с целью сокрытия некоторых уязвимостей бизнеса. Другими словами, корректный результат может быть получен только в случае корректной подготовки финансовой отчетности.

Также данная методика наследует недостаток, присущий любой системе анализа на основе финансовых коэффициентов. Лучше всего она работает при сопоставлении компании примерно одинакового размера из одной отрасли.

Применение модели Дюпона (Du Pont system of financial analisis)

Модель Дюпона является модифицированным фак­торным анализом, позволяющим определить, за счет каких факторов происходило изменение рентабельно­сти.

Идея такого анализа была предложена менеджера­ми корпорации DU Pont. Схема финансового анализа по методике корпорации Дюпон демонстрирует зависи­мость показателя “рентабельность активов” от ряда факторов, взаимосвязанных в единой системе. Выраже­ние, описывающее эту взаимосвязь, называют форму­лой Дюпона. Формула Дюпона имеет следующий вид:

Рентабельность активов = Рентабельность реализации ´ Ресурсоотдача

Напомним, рентабельность реализации (коэффици­ент коммерческой рентабельности) рассчитывается как отношение чистой прибыли к выручке от реализации. Оборачиваемость используемых активов (ресурсоотдача) исчисляется как отношение выручки от реализации к стоимости активов.

Модель Дюпона (DuPont)

Рентабельность активов (эконо­мическая рентабельность) определяется как отношение чистой прибыли к стоимости активов.

Запишем модель Дюпона, используя приведенные выше формулы расчета составляющих ее показателей. Формула примет следующий вид:

Чистая прибыль = Чистая прибыль ´ Выручка от реализации

стоимость активов выручка от реализации стоимость активов

Формула позволяет определить значение входящих в нее показателей обеспечения рентабельности активов и выявить причины достигнутого уровня прибыльности активов. Выяснить, что повлияло на рентабельность ак­тивов:

ü снижение либо ускорение оборачиваемости ис­пользуемых активов;

ü рост или снижение рентабельности реализации;

ü оба фактора вместе.

Поскольку рентабельность реализации зависит от Ценового фактора и уровня затрат, можно проанализи­ровать, за счет чего, в свою очередь, происходил ее рост или снижение. Таким образом, можно определить, что было наиболее значимым для предприятия в отчетном периоде и в течение ряда лет: рост цен или более эффективное использование имеющихся активов.

Результаты анализа могут использоваться для вы­бора варианта, между рентабельностью реализации и оборачиваемостью активов при прогнозировании со­ответствующего уровня прибыльности активов в целом.

Регулировать рентабельность активов можно, ис­пользуя как рентабельность реализации, так и оборачи­ваемость активов. Так, при низкой скорости оборота активов, увеличить их рентабельность можно за счет роста цен либо снижения себестоимости продукции. При низкой рентабельности реализации следует увели­чивать скорость оборота капитала предприятия.

Проведем факторный анализ с использованием Данной модели на примере отчетности условного пред­приятия. Предприятие ОАО “Транс” имело чистую при­быль в размере 3,3% или 3,3 копейки с каждого рубля, полученного за реализованные услуги. Оборачивае­мость активов составила 0,5 раза, т.е. средства, вложен­ные в активы, обернулись 0,5 раза в течение года.

При этом была достигнута рентабельность активов в размере 1,7% (3,3% ´ 0,5).

Имея динамику данного показателя, можно уви­деть, за счет чего изменялась рентабельность активов на протяжении ряда лет, т.е. за счет чего “держалось” предприятие: за счет роста цен, либо эффективного использования имеющихся активов. Так как данное предприятие практически не привлекало внешних ис­точников финансирования, рентабельность собственно­го капитала составляет также приблизительно 1,7%.

При привлечении дополнительных источников фи­нансирования в виде кредитов, предприятие могло бы повысить рентабельность собственного капитала при условии допустимых расходов по процентным плате­жам. Взятые в долг денежные средства повышают финансовые возможности предприятия-заемщика и бу­дучи инвестированными в доходные проекты могут принести прибыль.

Рентабельность собственного капитала может быть рассчитана как произведение рентабельности активов на специальный мультипликатор, отражающий соотно­шение всех средств, авансированных в предприятие, и собственного капитала. При этом формула Дюпона примет следующий вид:

Рентабельность собственного капитала = Рентабельность активов ´ Мультипликатор собственного капитала
  или      
Рентабельность собственного капитала   =   Рентабельность активов ´   Активы собственный капитал

Объединив данную формулу и приведенное выше уравнение Дюпона, получим расширенную формулу Дюпона:

Полученная модель выражает зависимость рента­бельности собственного капитала от следующих факто­ров:

ü рентабельности реализации;

ü оборачиваемости активов;

ü финансового левериджа.

Под финансовым левериджем понимается меха­низм воздействия на сумму и уровень прибыли измене­ния соотношения собственных и заемных финансовых средств. То есть данная многофакторная модель позво­ляет определить, за счет чего изменяется рентабель­ность собственного капитала: за счет увеличения рента­бельности реализации, эффективности использования активов, рационального использования собственного капитала либо совокупности этих факторов.

Формула Дюпона может быть использована при анализе финансового положения предприятия, позволяя оценить его ценовую политику, уровень расходов, сте­пень использования активов и займов. Она также может быть применена при поиске путей достижения опти­мального для предприятия уровня рентабельности акти­вов и определения стратегии финансирования.

Date: 2015-07-11; view: 310; Нарушение авторских прав

Понравилась страница? Лайкни для друзей:
admin